兴通讯的股价在2025年堪称一部惊心动魄的过山车。

    从八月底的单周上涨29.50%，到十月底的单日暴跌超10%，再到年底徘徊在37元附近。这些剧烈波动背后，是市场对公司截然不同的两种解读——是传统业务衰退的黄昏，还是算力新业务崛起的黎明？

    股价迷思

    2025年的中兴通讯，给投资者呈现了一幅分裂的图景。截至12月23日，公司A股股价为每股37.19元，较年内高点有明显回落。然而更值得关注的是其波动率：一年内价格变化-0.94%，波动率仅为0.50，这似乎与股价的剧烈日间波动形成了矛盾。

    更令人困惑的是机构的矛盾态度。

    一方面，833家机构持有中兴通讯股票，其中基金多达828家，显示出机构对其长期价值的认可。另一方面，富瑞在9月将公司评级降至“跑输大市”，摩根士丹利则在12月下调其盈利预测和目标价。

    这种分歧直接反映在股价走势上：9月1日股价曾单日大涨5.63%至48元，而到了10月30日，却因三季度业绩逊预期而暴跌超10%。

    业绩真相

    拨开股价波动的迷雾，中兴通讯2025年的业绩数据揭示了一个清晰的趋势：传统业务收缩，新兴业务扩张。

    上半年公司实现营收715.53亿元，同比增长14.51%，但归母净利润却同比下降11.77%至50.58亿元。这种“增收不增利”的现象在第三季度更加明显——单季度净利润同比骤降88%。

    利润下滑的根源在于业务结构的根本性转变。

    曾经作为利润支柱的运营商业务收入同比减少6%，而政企业务（尤其是服务器及存储）收入却同比增长超200%。问题在于，服务器业务的毛利率远低于传统运营商业务，这种结构性变化直接拉低了整体盈利水平。

    矛盾核心

    中兴通讯面临的矛盾本质上是短期阵痛与长期转型之间的博弈。

    短期来看，公司确实面临严峻挑战。运营商资本开支持续下降直接影响公司核心业务，而向算力业务转型过程中，低毛利率业务占比提升必然挤压整体利润空间。这些因素导致公司2025年预计净利润仅为87.8亿元，同比微增4.2%。

    长期视角下，公司的算力布局却展现出了强大潜力。

    中兴通讯已构建从芯片到服务器、数据中心的全栈算力能力，其自研DPU及大容量交换芯片已实现国产GPU卡大规模高性能互联。更关键的是，公司的AI服务器已进入阿里、腾讯、字节、百度等互联网巨头及金融、电力头部企业的核心业务场景。

    估值之谜

    当前中兴通讯的估值水平同样充满矛盾。以12月数据看，公司市盈率约为30.33倍，这一估值放在整个通信设备行业中显得颇为克制——行业平均市盈率高达85.08倍，行业中值更是达到102.45倍。

    这种估值差异可能反映了市场对公司转型成功与否的谨慎态度。

    从盈利预测看，机构对公司未来增长预期并不激进：2025-2027年净利润预计分别为87.8亿、92.6亿、99.4亿元，对应增速为4.2%、5.5%、7.3%。按此计算，当前股价对应的PE分别为25、23、22倍。

    关键问题在于，市场是否低估了公司算力业务的增长潜力。

    未来博弈

    展望2026年，中兴通讯的股价走势将取决于三大变量的博弈结果。

    第一是传统业务何时触底。运营商资本开支周期是否已接近底部？5.5G及后续通信技术的投资会否重启？这些将决定公司业绩的“基本盘”稳定性。

    第二是算力业务何时实现质量突破。当前服务器业务以量取胜，但毛利率偏低。随着自研芯片批量导入和产品结构优化，政企业务盈利水平有望显著改善。这一进程的速度将直接影响公司整体盈利能力。

    第三是外部环境的变化。中美科技竞争态势、国内算力基础设施建设进度、AI产业发展速度等宏观因素，都将对公司业务产生深远影响。特别是公司自研的机内高速互联芯片，在国产化浪潮下面临广阔市场前景。

    投资启示

    对于投资者而言，中兴通讯当前的矛盾状态既意味着风险，也孕育着机会。

    从风险角度看，公司转型期可能比预期更长，利润率恢复速度可能不及预期。同时，算力市场竞争激烈，公司能否在华为、新华三等强手中脱颖而出仍存变数。地缘政治风险也不容忽视。

    从机会维度分析，当前估值已部分反映了悲观预期。如果公司算力业务发展超预期，或传统业务企稳早于预期，都可能带来估值修复的机会。多家机构仍给予“买入”评级，反映专业投资者对其长期价值的认可。

    更值得关注的是，公司正在进行的“连接”到“连接+计算”的战略转型，恰好契合了数字经济发展的核心方向。这种战略前瞻性可能在未来数年内逐渐转化为市场竞争优势。